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(서울=NSP통신) 류진영 기자 = 4월 20일 SK C&C(034730)는 그룹의 지주회사인 SK를 흡수합병하기로 공시했다.

합병 이사회 결의일 기준 합병비율은 1: 0.7367839로 합병법인의 총 주식수는 7036만주, 합병 후 합병법인에 대한 최태원 회장 외 특수관계인 지분율은 30.9% 수준이다.

반면 SK 우선주는 존속법인인 SK C&C의 우선주가 존재하지 않는 바 외부 평가기관의 평가가액을 기초로 존속법인 SK C&C의 우선주를 신규 발행하기로 결정했다.

우선주 교환비율은 1:1.1102438, SK C&C 우선주 합병가액은 10만6328원으로 산정됐다.

합병 결의와 동시에 SK-SK C&C 간 합병비율은 확정돼 밸류에이션 상대 비교는 유의미하지 않고 다만 SK 우선주는 적용 할인율의 보수성과 합병법인 우선주의 배당수익률을 고려할 때 투자매력이 존재한다.

2015년 예상 합병법인의 지배순자산은 10조7000억원으로 현재 SK 지배순자산과 큰 차이가 없고 지배순이익은 1조2700억원, ROE는 11.9%로 추정된다.

존속법인인 SK C&C 주가 기준 시가총액은 16조3000억원으로 P/E는 10.9배로 고평가 부담은 해소될 것으로 판단된다.

합병법인의 배당 여력 또한 중요한데, SK C&C의 개별 배당 여력은 2000억원대 중반, 합병전 SK는 5000억원대로 합산시 7000억원 중반대 배당여력으로 추정된다.

배당성향 40% 가정시 배당총액 3000억원, 주당 배당금 5000원이 가능할 것으로 예상된다.

현 시가 대비 배당 수익률은 2.2%, 우선주는 합병신주 기준 4.7%로 추정된다.

오진원 하나대투증권 애널리스트는 “합병법인의 주당 순자산가치(NAV)는 29만원으로 추정된다”면서 “상장사 지분가치에 대한 할인율 30% 적용시 적정 NAV는 24만5000원으로 현 주가와 큰 괴리감이 없다”고 분석했다.

다만 그는 “향후 구체화될 혼하이와의 신사업, 합병법인 자회사의 배당성향 상향 여지, 브랜드로얄티 인상 여력 등을 고려시 합병법인에 대한 긍정적 투자시각을 견지한다”며 “향후 합병법인의 목표가 조정을 검토할 예정이다”고 전망했다.

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NSP통신/NSP TV 류진영 기자, rjy82@nspna.com
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